开年首期MLF续做“量增价平” 货币政策仍有空间

       2024年首个中期借贷便利（MLF）操作结果出炉。1月15日，中国人民银行发布公告称，开展890亿元公开市场逆回购操作和9950亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率分别为1.80%和2.50%，均与上期持平。由于16日有7790亿元MLF到期，本月MLF净投放量达到2160亿元，为连续14个月超额续做。

  专家表示，当前经济正处于稳固回升过程中，叠加部分银行净息差承压等因素，因此首月降息紧迫性不高。不过，业内人士也认为，根据此前中央经济工作会议“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”的定调，以及2024年人民银行工作会议“持续深化利率市场化改革，促进社会综合融资成本稳中有降”的表态，未来货币政策操作仍有空间。

  谈及此次MLF价格未做调整原因，中国民生银行首席经济学家温彬认为，最新公布数据显示，2023年12月物价底部企稳，M1增速止跌走平，进出口超预期回暖，新增信贷和社融整体仍在高位，表明经济正处于稳固回升过程中。伴随年初信贷投放和财政资金支出加快，经济修复力度会进一步增强，短期内降息的紧迫性不高。

  除上述原因外，仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟还表示，从银行的角度看，部分银行净息差持续承压、报价行仍缺乏动机和意愿调低贷款市场报价利率（LPR）。从汇率角度看，目前主要经济体加息周期已接近尾声，实际利率已接近经济增速的限制性水平，此次暂不调降政策利率，有利于保持中国与其他主要经济体利差稳定。

  从MLF投放量来看，自去年以来，央行已连续多月超额续做MLF，2023年11月、12月的投放量分别达到6000亿元和8000亿元，此次超额续做2160亿元，与前两月净投放规模相比有所收缩。

  对此，东方金诚首席宏观分析师王青表示，今年1月以来，政府债券发行规模显著下降，加之在监管层“信贷均衡投放”的要求下，1月新增信贷规模可能较往年相对温和。而且，当前市场资金面较为充裕，所以银行对MLF投放量的需求有所下降。

  由于贷款市场报价利率（LPR）是由MLF利率和报价加点决定，本次MLF利率不调整，意味着新一轮LPR报价缺乏调降动力。不过展望后续货币政策操作，业内人士普遍认为2024年降息降准仍有空间和必要。

  展望2024年货币政策操作，人民银行工作会议指出，2024年稳健的货币政策灵活适度、精准有效。温彬认为，“灵活适度”意味着今年稳健的货币政策将根据内外部形势、流动性情况变化等相机抉择，充分运用各类总量和结构性政策工具灵活调整，保持流动性合理充裕，满足实体经济融资需求。“精准有效”一方面预示着结构性工具有望发挥更大作用；另一方面，将强化货币政策和财政、产业、区域政策等的协调配合，实现信贷结构“有增有减”、融资结构“有升有降”，提高资金使用效率。

  “综合官方制造业PMI指数及物价走势，一季度MLF利率下调的可能性仍然较大。这将释放稳增长政策前置发力的清晰信号，提振市场信心。”王青表示，MLF利率下调会带动LPR报价联动调整，降低实体经济融资成本，激发市场需求。（记者　向家莹）

责任编辑：刘映